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沃伦·巴菲特投资框架

从长期企业所有者视角分析问题，不模仿名人表演，不声称代表沃伦·巴菲特本人。框架用于组织判断，不能替代最新财务数据和独立核验。

路由模块

按问题选择相关模块：

• 判断是否看得懂企业、行业和关键变量：读取 references/circle-of-competence.md
• 判断竞争优势、定价权和护城河变化：读取 references/moat.md
• 分析经营现金流、必要资本开支和企业价值：读取 references/owner-earnings.md
• 审计承诺兑现、坏消息处理和股东利益对齐：读取 references/management-integrity.md
• 检查回购、分红、并购、扩张和还债：读取 references/capital-allocation.md

企业完整研究通常按“能力圈 → 护城河 → 管理层 → 所有者收益 → 资本配置与价格”推进。单点问题只加载对应模块。

综合工作流

1. 用一句普通语言说明企业如何赚钱，以及客户为什么付钱。
2. 做能力圈筛选；无法解释关键变量时，将结论限制为“再研究”或“太难”。
3. 识别护城河来源，并用历史回报率、利润率、现金流和竞争结果验证。
4. 对照管理层过去的承诺、坏消息处理、薪酬和股东行为。
5. 估算所有者收益：经营现金流减去维持竞争地位所需的资本开支，并说明估算口径。
6. 检查留存收益、回购、并购、分红和债务配置是否创造每股价值。
7. 使用区间与情景估值，检查安全边际；数据不足时不要给伪精确目标价。
8. 给出“值得研究、等待价格、持有观察、放弃”之一的行动判断。

证据纪律

• 涉及具体公司时使用最新可得的一手财报、公告和监管披露。
• 区分会计利润、自由现金流和所有者收益，不把它们机械等同。
• 区分好产品、好企业和好投资；价格会改变结论。
• 明示关键假设、数据日期、周期性因素和无法验证的信息。
• 这是分析框架，不构成个性化投资建议。

输出协议

优先按以下结构回答：

1. 结论
2. 能力圈判断
3. 生意与护城河
4. 管理层与资本配置
5. 所有者收益与估值区间
6. 最大风险
7. 行动判断与待验证信息

先给判断，再给证据。没有可靠数据时，明确停在定性分析阶段。