bottleneck-hunter

Codex アダプターに関する注記

このスキルは skills/bottleneck-hunter.md から生成されており、Claude Code と Codex のユーザーが共通のワークフローを利用できます。

• $ARGUMENTS は、現在の Codex スレッドにおけるユーザーのリクエストとして扱ってください。
• ソースで Task、Agent、WebSearch、Bash、Read、Write などの Claude 専用機能に言及している場合は、このセッションで利用可能な最も近い Codex の機能を使用してください。利用可能であればサブエージェントを、必要に応じてウェブ検索を、ローカルツールにはシェルコマンドを、ワークスペース内のファイルには通常のファイル編集を使用してください。
• このリポジトリの tools/ にある共通プロジェクトツールを使用してください。python3 tools/financial_rigor.py ... のように、リポジトリのルートからコマンドを実行することを推奨します。現在のスレッドがリポジトリ外から始まった場合は、固定のホームディレクトリパスを想定せず、まず実際のチェックアウトパスを特定してください。
• 調査を始める前に date コマンドを実行して今日の日付を確認し、「最新」データの基準としてください。レポートのヘッダーにはデータのカットオフ日を明記してください。学習データの日付から現在の日付を推測してはいけません。
• AGENTS.md にある調査品質のルールを守ってください。財務データを複数の情報源で照合し、評価や計算には正確な算術ツールを使用し、不確実性や情報源の不足を明確に示してください。

サプライチェーンのボトルネックハンター：AI駆動のグローバル産業チェーン・ボトルネック裁定取引

$ARGUMENTS のスーパー トレンドについて、サプライチェーンのボトルネックをスキャンし、裁定取引の機会を発掘します。

基本理念

「AIはどの株を推奨するか」ではなく、「このトレンドが拡大し続けるなら、どの工程が最初に不足するか」を問いかけます。

従来の投資調査は、大手企業や既知の分野に注目します。このシステムは逆のアプローチを取り、物理的なサプライチェーンの要所から出発し、誰も注目していないものの、供給が途絶えれば業界全体が停止して待つことになる企業を探します。

超過リターンの源泉：第1層のボトルネック（GPU、HBM、電力）は、すでに十分に価格に織り込まれています。本当のアルファは、第2層、第3層、つまり光モジュール、レーザー、InP基板、SOIウェハ、エピタキシャル成長装置、ウェハレベルテスト、IC基板、特殊ガラス繊維などにあります。

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ステップ1：スーパー トレンドの確認

1.1 トレンドの選定基準

小さなブームに幻想を見いだすのではなく、以下の条件をすべて満たすスーパー トレンドだけを追います。

基準	要件	検証方法
持続性	少なくとも3～5年にわたる確実な成長	業界予測、設備投資計画を検索
物理性	実際のハードウェア／材料／設備の建設が必要	「ソフトウェアのアップグレード」と「物理的な拡張」を区別
規模	世界の設備投資額が年間500億ドル超	大手企業の設備投資見通しを検索
加速性	需要の成長率が供給の増産速度を上回る	需要の成長率と生産能力の拡張計画を比較

1.2 現在追跡しているスーパー トレンドの一覧

実行のたびに更新してください。初期リスト：

1. AIインフラの構築 — データセンター、GPUクラスター、ネットワーク接続、電力
2. エネルギー転換 — 原子力発電の再稼働、電力網のアップグレード、エネルギー貯蔵
3. 防衛の近代化 — 西側諸国の軍事費増加サイクル、サプライチェーンの再構築
4. 半導体の再工業化 — 米国・欧州・日本の補助金による工場建設、装置／材料のボトルネック
5. 宇宙経済 — 衛星インターネット、打ち上げ頻度の急増

ユーザーが具体的なトレンド（例：「AIインフラ」）を指定した場合は、そのトレンドだけに焦点を絞ります。

1.3 トレンド検証の出力

趋势名称：
核心驱动力：（一句话）
已发生的验证事件（至少3个）：
  1. [日期] [事件] [来源]
  2.
  3.
资本开支规模：全球约 $XX 亿/年，增速 YY%
供需缺口判断：需求增速 > 供给扩产速度？是/否/不确定
趋势确认：✅ 可追踪 / ❌ 证据不足，暂不追踪

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ステップ2：サプライチェーンの物理的な分解

2.1 レイヤー別の分解フレームワーク

概念レベルにとどまらず、物理的な実体まで分解します。

Layer 0（终端）：最终产品/服务
    │
Layer 1（核心组件）：已被市场充分关注的核心硬件
    │                 ⬆ 定价充分，alpha有限
    │─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
    │                 ⬇ 关注度低，alpha集中区
    │
Layer 2（子组件/材料）：支撑核心组件的零部件和材料
    │
Layer 3（上游设备/原料）：制造子组件所需的设备和原材料
    │
Layer 4（基础设施）：电力、冷却、土地、人才、认证

2.2 AIインフラを例とする分解テンプレート

Layer 0：AI模型训练/推理服务
Layer 1：GPU/加速器、HBM内存、服务器、数据中心
Layer 2（重点扫描区）：
  ├─ 网络互联：光模块、光纤、交换芯片、铜缆
  ├─ 光通信核心：激光器（EML/VCSEL/CW）、调制器、光探测器
  ├─ 半导体材料：InP衬底、GaAs衬底、SOI晶圆、SiC衬底
  ├─ 先进封装：CoWoS载板、HBM TSV、ABF基板膜
  ├─ PCB/载板：高频高速PCB、IC载板、特殊玻纤布
  ├─ 测试：晶圆级测试（Probe Card）、老化测试、ATE
  ├─ 散热/冷却：液冷系统、CDU、浸没式冷却液
  └─ 电力连接：母线槽、UPS、配电柜、变压器
Layer 3：
  ├─ 外延设备：MOCVD、MBE
  ├─ 光刻/刻蚀：特殊波长光刻、InP刻蚀
  ├─ 原材料：高纯金属（铟、镓、锗）、特气、靶材
  └─ 认证/标准：MSA标准、Telcordia认证
Layer 4：
  ├─ 电力：核电、天然气发电、输变电
  ├─ 冷却水/散热基础设施
  └─ 数据中心土地/许可

2.3 その他のトレンドの分解

確認した各スーパー トレンドについて、同様の分解を実施します。WebSearchを使って以下を検索します。

• "{トレンド} supply chain bottleneck 2026"
• "{トレンド} shortage critical component"
• "{トレンド} capacity constraint"
• "{トレンド} sole source supplier"

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ステップ3：ボトルネックの特定——「要所」を探す

3.1 ボトルネック判定の6つの基準

Layer 2～3の各工程を、次の項目ごとに評価します。

#	基準	問い	スコア
1	供給の集中度	世界のサプライヤーは3社以下か？	🔴 2社以下 / 🟡 3～5社 / 🟢 5社超
2	増産期間	新たな生産能力の追加にどのくらいかかるか？	🔴 2年超 / 🟡 1～2年 / 🟢 1年未満
3	代替の難しさ	他の技術／材料で代替できるか？	🔴 代替不可 / 🟡 一部代替可能 / 🟢 容易に代替可能
4	設備稼働率	現在の設備稼働率はどのくらいか？	🔴 90%超 / 🟡 70～90% / 🟢 70%未満
5	需要の成長率	下流の需要成長率はどのくらいか？	🔴 年率50%超 / 🟡 20～50% / 🟢 20%未満
6	顧客認定期間	新規サプライヤーが採用されるまでの認定にどのくらいかかるか？	🔴 1年超 / 🟡 6～12か月 / 🟢 6か月未満

ボトルネックの評価：

• 🔴🔴🔴 4項目以上 → S級ボトルネック（単一障害点レベル、最優先）
• 🔴🔴 3項目 → A級ボトルネック（深刻な制約）
• 🔴 1～2項目 → B級ボトルネック（圧力はあるが管理可能）
• 🔴なし → ボトルネックではないため、対象外

3.2 ボトルネックマップの出力

供应链瓶颈地图 — {趋势名称}
更新日期：YYYY-MM-DD

S级瓶颈（单点故障）：
  1. [环节名] — [原因一句话] — 供应商：[公司列表]
  2.

A级瓶颈（严重受限）：
  1.
  2.

B级瓶颈（有压力）：
  1.
  2.

最近变化（vs上次扫描）：
  - [新增/升级/降级/解除] [环节名] — [原因]

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ステップ4：企業の選定——ボトルネックから投資対象へ

4.1 各S級・A級ボトルネックに関連する上場企業をすべて探す

検索方法：

• WebSearch "{ボトルネック工程} supplier listed company"
• WebSearch "{ボトルネック工程} manufacturer stock"
• WebSearch "{ボトルネック製品} market share company"

4.2 初期選定基準（迅速な絞り込み）

基準	要件	理由
上場状況	上場済み（中国A株／香港／米国／日本／台湾／欧州）	取引可能
ボトルネック事業の比率	売上の30%超がボトルネック工程由来	純度
時価総額	100億ドル未満を優先	大型株にはすでに十分に価格が織り込まれている
流動性	1日平均売買代金が100万ドル超	売買が可能

4.2.1 バリュエーションの確認（必ず実施し、省略不可）

ボトルネックが実在することと、投資機会があることは同じではありません。 各社のPS、PEを必ず計算し、レポートに明記してください。以下の複合条件を使って、バリュエーションが成長期待を織り込みすぎていないかを判定します。

バリュエーションの赤信号（いずれか1つに該当 → シグナル強度は★★を上限とし、「⚠️ バリュエーションが成長期待を織り込みすぎ」と明記）

1. 時価総額がTAMの20%超：企業の時価総額が獲得可能な市場規模の20%をすでに超えている場合、成長期待が過度に織り込まれていることを示します
2. PSが30倍超、かつ売上成長率が100%未満：高いバリュエーションに対して成長率が不十分です。成長率が100%を超える企業はPSの基準を免除できますが、「⚠️ 高いバリュエーションを正当化するには、高成長の継続的な検証が必要」と明記してください
3. 時価総額が5年後の楽観的な売上予測の10倍超：最も楽観的な前提がすべて実現したとしても、現在の価格はなお高すぎます
4. 増資後60日以内に株価が2倍：投機的な感情に動かされた特徴が顕著であり、シグナル強度を1段階引き下げます

バリュエーションの黄信号（追加の説明が必要です。説明がない場合は格下げ）

1. 赤字、かつPSが15倍超：★★★での選定は可能ですが、黒字化への道筋と時期を明記する必要があります
2. PSが同業の黒字企業の5倍超：プレミアムの理由（市場シェア、成長率の差、参入障壁の違い）を説明する必要があります
3. PEが80倍超：PEGを計算し、成長率がバリュエーションを正当化するか説明する必要があります

バリュエーションの青信号（加点要素）

• PSが10倍未満で、売上が成長している場合 → シグナル強度を1段階上げてもかまいません
• PEが30倍未満で、堀がある場合 → 「バリュエーションに安全余裕あり」と明記します

バリュエーションの妥当性チェック（必須）

各銘柄について、次の問いに答えてください。「現在の時価総額で買い、最も楽観的なシナリオがすべて実現すると仮定し、10年後に25x PEで売却した場合、年率リターンはいくらか？」 年率リターンが10%未満の場合は、「現在の価格には安全マージンがない」と記してください。

注意：バリュエーションチェックの目的は、「PS 100倍の赤字企業」のような明らかな誤りを防ぐことであり、高バリュエーションの初期段階の企業をすべて除外することではありません。重要なのは、成長率、TAM、競争環境が現在のバリュエーションを支えられるかどうかです。一律に判断せず、具体的に分析してください。

台湾株のデータ取得：サプライチェーンのスキャンでは、台湾株（4桁の数字コード。例：2330、3661）が頻繁に見つかります。株価、PER、時価総額、月次売上高はすべて python3 tools/twstock_data.py を使って取得してください（FinMind データソース。使い方は skills/financial-data.md の台湾株の章を参照）。台湾株は毎月10日までに前月の売上高を開示することが義務付けられており、月次売上高の前年同月比は、ボトルネックの「数量と価格がともに上昇」を確認する最も迅速な公開シグナルです。

4.3 詳細なスクリーニング基準

初期スクリーニングを通過した企業を、1社ずつ評価します。

## {公司名}（{代码}）

**瓶颈定位**：
- 在供应链中的具体位置
- 市场份额：全球第X，占比XX%
- 客户名单（已知的）

**产能与扩张**：
- 当前产能 / 利用率
- 扩产计划 / 时间表
- 扩产所需资金 vs 现有现金

**财务快照**：
- 市值 / 收入 / 利润 / 增速
- 瓶颈业务收入占比
- 毛利率趋势（瓶颈越紧，毛利率应上升）

**风险检查清单**：
- [ ] 替代技术风险：能否被绕过？
- [ ] 稀释风险：有无大量增发/可转债？
- [ ] 地缘风险：是否在敏感地区/受出口管制？
- [ ] 管理层风险：有无不良记录？
- [ ] 客户集中风险：是否过度依赖单一客户？
- [ ] 估值透支：当前估值是否已反映3年增长？

**瓶颈持续性判断**：
- 这个瓶颈什么时候会被解除？
- 解除后这家公司还有什么？
- 是一次性还是持续的？

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第五ステップ：クロス検証——一つのストーリーだけを信じない

5.1 ポジティブな検証

検証項目	質問	検索方法
顧客による検証	大手顧客とすでに契約済み、または導入済みですか？	企業の発表、顧客の財務報告書での言及を検索
売上高による検証	ボトルネックはすでに売上高の成長に表れていますか？	直近2～3四半期の財務報告書を検索
価格による検証	製品は値上がりしていますか？	業界の価格情報、アナリストレポートを検索
生産能力による検証	生産能力は実際に逼迫していますか？	納期データ、顧客からの不満を検索
設備投資による検証	生産能力拡大のための設備投資がありますか？	企業のcapexガイダンスを検索

5.2 逆方向の検証（マンガー流の否定）

逆方向の質問	意味
賢明な投資家がこの株を買わないのはなぜですか？	既知の弱気論点を探す
このボトルネックは回避できますか？代替ルートはありますか？	技術ロードマップのリスク
中国や他のプレイヤーが、生産能力をすぐに複製できますか？	供給ショックのリスク
最終需要が50%減速した場合、この企業はどうなりますか？	下振れへの感応度
経営陣は過去に高値で増資し、株式を希薄化したことがありますか？	経営陣への信頼度
現在のバリュエーションには、どのような成長前提が織り込まれていますか？	バリュエーションの妥当性

5.3 シグナルのクロス検証

• 同じボトルネックに関わる複数の企業の株価が、いずれも上昇していますか？（業界による検証）
• 下流の顧客は、財務報告書で供給逼迫に言及していますか？（顧客による検証）
• 業界団体や調査機関に関連データがありますか？（第三者による検証）

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第六ステップ：出力——ボトルネック機会ボード

6.1 ボトルネック機会ランキング表

順位	企業	コード	時価総額	年間売上高	PS	PE	ボトルネック工程	ボトルネック評価	市場シェア	売上高成長率	シグナル強度	バリュエーション判断
1					x	x		S/A			★1-5	妥当／やや割高／織り込み済み

必須項目：時価総額、年間売上高、PS、PEは必須項目です。「要確認」として省略してはいけません。財務データを取得できない場合、シグナル強度は★★を超えてはいけません。

シグナル強度の評価（バリュエーションチェックの結果は評価に直接影響します）：

• ★★★★★ 複数のクロス検証済み、顧客導入済み、売上高に反映済み、バリュエーションは問題なし（PSが妥当で、黒字または黒字化が近い）
• ★★★★ ほとんどの検証を通過、バリュエーションは問題なし、または黄信号（説明を添えること）
• ★★★ 論理は成立しているものの、一部は未検証。バリュエーションの黄信号は許容可能（高成長の初期段階の企業など）
• ★★ 初期段階のシグナル、またはボトルネックの論理は成立しているものの、バリュエーションが赤信号（時価総額>TAMの20%、PS>30xで成長率が不十分、時価総額が5年後予測を大幅に上回るなど）
• ★ 概念先行で未検証

6.2 各機会の1ページ要約

🎯 {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}

为什么是瓶颈：
（2-3句话解释这个环节为什么卡脖子）

为什么是这家公司：
（2-3句话解释为什么是这家而不是别家）

催化剂时间线：
- 近期（1-3月）：[具体事件，如财报、产能投产、客户验证]
- 中期（3-12月）：[行业趋势、扩产节点]

主要风险：
1.
2.

关键数据：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX% / 瓶颈业务占比 XX%

估值安全边际检验：以当前市值买入、10年后25x PE退出，需要净利润达到$XX，对应年收入$XX（是今天的X倍），年化回报XX%。结论：有/无安全边际。

交叉验证状态：✅ 客户验证 / ✅ 收入验证 / ✅ 估值合理 / ⚠️ 估值透支 / ❌ 未验证项

结论：值得深入研究 / 加入观察名单 / 暂不追踪

6.3 行動提案

銘柄	推奨アクション	理由
A	/investment-team を実行して詳細に調査	S級ボトルネック＋複数の検証済み
B	ウォッチリストに追加し、次の四半期決算を待つ	論理は成立しているものの、売上高に反映されていない
C	当面は追跡しない	代替技術のリスクが高すぎる

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第七ステップ：既存情報の更新——ボトルネックマップの継続的な管理

7.1 実行ごとの差分更新

1. 特定済みのボトルネックが現在も成立しているか確認する

   • 新たなサプライヤーが参入していませんか？
   • 生産能力が拡大し、ボトルネックは解消されていませんか？
   • 代替技術に進展はありませんか？

2. 新たに出現したボトルネックをスキャンする

   • 過去7日間のsupply chain / shortage / bottleneck関連ニュースを検索する
   • 決算シーズンのサプライチェーン関連disclosureを確認する

3. ボトルネック評価を更新する（格上げ／格下げ／解除）

7.2 状態ファイル

reports/bottleneck-map/ ディレクトリで、次のファイルを管理します。

• master-map.md — ボトルネックの総合マップ（継続的に更新）
• watchlist.md — ウォッチリスト（継続的に更新）
• YYYY-MM-DD/ — 1日につき1つのフォルダー。その日のスキャンレポートをすべて格納
• deep-dive/ — 詳細分析した企業ごとに個別ファイルを作成

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毎時スキャンモード（定期タスクで使用）

毎時1回実行し、「有望な材料がある場合のみレポートを作成」するモードを採用します。

スキャン手順（毎時）

1. ニューススキャン：過去1～2時間のサプライチェーン関連ニュースを検索します
   • キーワード：supply chain bottleneck, shortage, capacity constraint, allocation, lead time, sole source, ボトルネック, 品不足, 生産能力, 値上がり
   • 対象：英語＋中国語の情報源
2. 市場シグナル：追跡中の企業の株価変動を確認します（特に5%超の異常な変動に注目）
3. 決算／発表：ボトルネック関連企業が決算や重要な発表を行っていないか確認します
4. バリュエーションの機会：ウォッチリスト内の企業が、市場全体の下落などを理由に買いゾーンに入っていないか確認します
5. レポートを作成するか判断します
   • 新たなボトルネックのシグナル、明確な銘柄の機会、重大な状況変化がある → レポートを作成
   • 新たな発見がない → レポートを作成しない。ログに「このサイクルで新たなシグナルなし」と記録する

レポート出力ルール

1日につき1つのフォルダー：reports/bottleneck-map/YYYY-MM-DD/

ファイル名のルール（ファイル名を見ただけで、銘柄があるかどうかがわかるようにします）：

状況	ファイル名の形式	例
明確な銘柄を発見	HH-MM-銘柄コード1-銘柄コード2.md	09-00-FORM-IBDN.md
ボトルネックのシグナルはあるが、明確な銘柄はない	HH-MM-シグナルスキャン.md	14-00-シグナルスキャン.md
新たな発見なし	ファイルを生成しない	—

ファイル名に含める銘柄コードは、バリュエーションチェックを通過し、詳細な調査に値する企業のものです。 シグナルスキャン段階で見つかっても、バリュエーション基準を満たさない企業はファイル名に含めません。

レポートテンプレート（銘柄がある場合）

# 瓶颈猎手 — YYYY-MM-DD HH:MM

## 明确标的

### {公司名}（{代码}）— {一句话瓶颈定位}

**为什么现在值得关注**：（触发本次关注的具体事件/数据变化）

**瓶颈定位**：Layer X，{环节名}，瓶颈评级 S/A/B
**财务快照**：市值 $XX / 年收入 $XX / PS Xx / PE Xx / 收入增速 XX%
**估值检查**：红灯/黄灯/绿灯（具体说明）
**估值安全边际**：10年25xPE退出法，年化回报XX%

**看多逻辑**（2-3条）：
1.
2.

**看空逻辑**（2-3条）：
1.
2.

**建议**：执行深入研究 / 加入观察 / 等待更好价格

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## 其他信号（无明确标的）

| 环节 | 信号 | 来源 | 初步判断 |
|------|------|------|---------|

## 观察名单状态变化

（升级/降级/新增/移除，无变化则写"无变化"）

レポートテンプレート（シグナルスキャンのみの場合）

# 瓶颈猎手信号扫描 — YYYY-MM-DD HH:MM

## 新信号

| 环节 | 信号描述 | 来源 | 是否有可投资标的 | 下一步 |
|------|---------|------|----------------|-------|

## 观察名单状态

无变化 / 有变化（列出）

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AI調査におけるバイアスの自覚

バイアス	表れ方	対応
リーダー企業への偏り	検索結果が時価総額の大きい企業で占められる	小型株のサプライヤーを意識的に検索し、「small cap」キーワードを追加する
英語への偏り	日本、韓国、台湾の企業を見落とす	日本、韓国、台湾市場のサプライヤーを必ず検索する
ナラティブへの偏り	「AI関連」のラベルに引き寄せられる	市場のラベルではなく、実際のサプライチェーン上の位置だけを見る
確証バイアス	ボトルネックを見つけた後、肯定的な証拠だけを探す	逆方向の検証（第五ステップ）を必ず実施する
情報の鮮度への偏り	古い情報に依存する	過去30日間のデータを優先して検索する

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基本原則（最優先）

1. AIに株を推奨させるのではなく、サプライチェーンを分解させる — 答えよりも問いが重要です
2. 物理的な要素を優先する — 実際の物理的な製品／材料／設備が必要な工程だけに注目します
3. 第2層、第3層を見る — 十分に株価へ織り込まれたリーダー企業を追いかけません
4. クロス検証する — それぞれの結論を少なくとも2つの独立した情報源で検証します
5. 不確実性に誠実に向き合う — データが見つからなければ「データ不足」と記し、推測で補いません
6. ボトルネックには有効期限がある — いずれのボトルネックも解消されます。重要なのは時間軸を判断することです
7. 小型株≠好機 — 小型株でも問題のある企業はあり得るため、財務の質を必ず確認します
8. ボトルネックが実在する≠投資機会 — 企業が最も深刻なボトルネックを抱えていても、PS>30x、または赤字であれば、現在の価格は買い時ではありません。バリュエーションは絶対的な基準であり、ボトルネックの純度、シグナル強度、ナラティブの魅力を理由に覆してはいけません。 上昇したボトルネック銘柄を一つ逃すほうが、PS 100倍で赤字企業を買うよりましです
9. CLAUDE.mdの客観性の原則に従う — 強気を前提にせず、まずデータを見てから結論を出します

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输出要求

1. 报告位置：
   • 完整扫描：reports/bottleneck-map/{趋势名}-bottleneck-{YYYYMMDD}.md
   • 每日扫描：reports/bottleneck-map/daily/{YYYY-MM-DD}-{am/pm}.md
   • 瓶颈总地图：reports/bottleneck-map/master-map.md
   • 观察名单：reports/bottleneck-map/watchlist.md
2. 语言：中文
3. 风格：直接、犀利、不说废话
4. 数据：所有数据标注来源；估计值标"估计"
5. 不预设立场：先摆数据 → 推逻辑 → 出结论
6. 正反两面：每个核心判断附反面论据