china-returns-analysis

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目的

IRR、MOIC、および関連指標を用いて、中国私募基金のリターン実績を分析・報告します。

主要指標

コア指標（グローバルと共通）

指標	計算式	ベンチマーク
IRR（内部収益率）	割引キャッシュフロー率	中国のトップPEでは15～20％以上
MOIC（投下資本倍率）	総回収額 / 総投資額	一般的には2.0～3.0倍
TVPI（払込資本倍率）	（分配額 + NAV） / 払込額	目標は2.0倍超
DPI（払込資本分配倍率）	分配額 / 払込額	初期段階では0.5～1.0倍
RVPI（払込資本残存価値倍率）	NAV / 払込額	運用中のファンドでは1.0倍超

中国固有の指標

指標	説明	ベンチマーク
人民元建てIRR	CNY建てリターン	優良ファンドでは12～18％
米ドル建てIRR	USD建てリターン（ヘッジあり／なし）	15～25％
投資案件リターン	投資案件ごとのIRR／MOIC	IRR目標は20～30％
ファンドリターン	ファンドレベルのIRR	上位四分位：20％以上
現金回収	受領した分配金	年間利回り目標

データソース（複数階層）

Tier 0 — 万得 Wind（最も包括的な有料データ）

• カバー範囲：A株／香港・米国株／ファンド／指数／債券／マクロ／調査レポート／分析（44個のツール）
• MCP サービス：wind-mcp（WIND_API_KEY キーが必要。ak_ で始まります）
• 強み：市場全体を最も幅広くカバーし、データが最も包括的で、調査レポートと定量分析を含みます
• キーの申請：https://aifinmarket.wind.com.cn/#/home

Tier 1 - iFind（有料）

IFIND_AUTH_TOKEN が設定されている場合、iFind を優先データソースとして使用します。 同等の iFind ツールについては、china-market-data スキルを参照してください。

主要ソース

データ	ソース	備考
ファンド評価レポート	ファンド管理会社	月次／四半期ごとのNAV
投資案件データ	投資先企業のレポート	財務情報、評価額
取引書類	投資契約書	取引条件、ウォーターフォール
清科 / 投中	業界データ	ベンチマーク比較

二次ソース

• 巨潮 — 上場投資先企業の提出書類
• AkShare — 上場保有銘柄の市場データ
• 取引所 — 取引データ

ワークフロー

ステップ1：ファンドレベルの概要

ファンド概要表：

ファンド	ビンテージ	ファンド規模（億）	コミットメント額	コール済み額	分配額	NAV	TVPI	IRR
ファンド I	2018	30
ファンド II	2021	50

ステップ2：ポートフォリオレベルの分析

投資案件別：

投資案件	日付	投資原価（億）	公正価値（億）	MOIC	IRR	状況
						運用中 / エグジット済み / 償却済み

ステップ3：ビンテージ分析

ビンテージ年別の実績：

ビンテージ	IRR	MOIC	案件数	エグジット数	TVPI

ベンチマーク比較：

• 沪深300との比較
• 中国PE／VC指数との比較（利用可能な場合）
• 同業ファンドの実績との比較

ステップ4：セクター分析

セクター別リターン：

セクター	投資額（億）	実現額（億）	NAV（億）	MOIC	IRR
半導体
新エネルギー
医薬品
消費

ステップ5：Jカーブ分析

中国PEの典型的なJカーブ：

• 0～2年目：DPIはマイナス（資本をコールするが、分配はない）
• 3～5年目：DPIが伸び始める
• 5～7年目：MOICが1.0倍を超える
• 7年目以降：分配が大きく増加

ステップ6：感度分析

主要な前提条件の感度：

変数	-20%	-10%	基準値	+10%	+20%
エグジット倍率
EBITDA成長率
エグジットまでの期間

中国固有の考慮事項

ファンド構造

構造	説明	一般的な用途
人民元基金（RMB fund）	国内通貨	オンショア投資
米ドル基金（USD fund）	オフショア通貨	クロスボーダー投資、テクノロジー
二通貨基金（Dual currency）	人民元と米ドルの両方	柔軟な配分
ファンド・オブ・ファンズ（Fund of funds）	FoF構造	分散投資によるアクセス

リターンの想定

ファンドタイプ	IRR目標	MOIC目標	保有期間
VC（シード／アーリーステージ）	30-40%	5-10x	5-8年
グロースエクイティ	20-30%	3-5x	4-7年
バイアウト	15-25%	2-4x	4-7年
ディストレスト	20-30%	2-5x	3-5年

エグジットルート

ルート	説明	一般的な期間	倍率
A株IPO	A株市場でのIPO	投資から5-8年	3-10x
M&Aによるエグジット	戦略的買収者への売却	3-6年	2-5x
既存株の譲渡	セカンダリー売却	3-5年	1.5-3x
裏口上場	逆さ合併	3-5年	2-6x
買い戻し	スポンサー／経営陣による買い戻し	5-8年	1.5-2.5x
ファンド持分の譲渡	ファンドのセカンダリー取引	継続中	0.7-1.2x NAV

ベンチマーク指数

指数	説明
沪深300	A株市場全体
中证1000	小型株A株
中国PE/VC指数	PE/VCパフォーマンス指数
清科指数	Zero2IPO指数
投中指数	CVSource指数

品質チェック

提出前に確認してください：

• すべてのキャッシュフローが記録されている
• IRR／MOICの計算が検証されている
• ベンチマークとの比較が含まれている
• セクター分析が完了している
• ビンテージ分析が含まれている
• Jカーブ上の位置が明確になっている
• 感応度分析が実施されている

データソースモードの切り替え：環境変数 IFIND_DATA_SOURCE_MODE を設定して、データソースの優先順位を制御します。

• ifind-only（厳格）：iFindのみを使用し、利用できない場合はエラーになります
• ifind-fallback（デフォルト）：iFindを優先し、利用できない場合はAkShareにフォールバックします
• akshare-only：iFindをスキップし、AkShareのみを使用します