quality-screen

Codex アダプターに関する注意

このスキルは skills/quality-screen.md から生成されており、Claude Code と Codex のユーザーが同じ標準ワークフローを共有できるようにしています。

• $ARGUMENTS は、現在の Codex スレッドにおけるユーザーの依頼として扱ってください。
• ソースに Task、Agent、WebSearch、Bash、Read、Write などの Claude 専用機能が記載されている場合は、このセッションで利用可能な最も近い Codex の機能を使用してください。利用可能であればサブエージェント、必要に応じてウェブ検索、ローカルツールにはシェルコマンド、ワークスペースのファイルには通常のファイル編集を使用します。
• このリポジトリの tools/ にある共有プロジェクトツールを使用してください。リポジトリルートから python3 tools/financial_rigor.py ... のようなパスでコマンドを実行することを推奨します。現在のスレッドがリポジトリの外から始まった場合は、固定のホームディレクトリパスを決めつけず、まず実際のチェックアウトパスを特定してください。
• 調査を始める前に date コマンドを実行して今日の日付を確認し、最新データの基準としてください。レポートのヘッダーにはデータの基準日を明記してください。学習データから現在の日付を推測してはいけません。
• AGENTS.md に記載された調査品質ルールを守ってください。財務データを複数の情報源で照合し、評価や計算には正確な算術ツールを使用し、不確実性や情報源の不足を明確に示してください。

劣後スクリーニング：一流企業ではない企業を迅速に除外する7つの指標

$ARGUMENTS に劣後スクリーニングを実施し、一流企業の基準を満たさない銘柄を迅速に除外します。

対応する入力形式：

入力方法	例	説明
個別銘柄	腾讯, 美团, 英伟达	1社ずつスクリーニング
業界	中国啤酒行业 全球云计算 港股运动品牌	まず業界の主要上場企業（10～20社）を検索し、その後1社ずつスクリーニング
市場／指数	恒生指数成分股 沪深300 纳斯达克100	構成銘柄一覧を取得し、1社ずつスクリーニング
テーマ	中国高股息50强 全球AI算力链	まずテーマに関連する企業を検索し、その後1社ずつスクリーニング

業界／市場／テーマのモードでは、追加で合格率の統計、業界内ランキング、セクター比較のまとめも出力します。

設計原則

• 目標：一流の優良企業を誤って除外せず、明らかに一流ではない企業を除外できるようにします
• ロジック：7つの厳格な指標と2つの免除ルールを設け、見逃しは許容しても誤って除外することは避けます
• 適用範囲：すべての上場企業（銀行／保険には第3項の利息カバレッジ倍率を適用しません）

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7つの劣後指標

#	指標	除外条件	測定対象
1	10年間の平均ROE	< 8%	資本効率――株主資本で機会費用を上回る成果を得られるか
2	5年間の累積フリーキャッシュフロー	マイナス	実際の現金――利益が「帳簿上の豊かさ」にすぎないか
3	利息カバレッジ倍率（EBIT／利息）	< 2倍	債務返済の安全性――利息を支払う能力
4	長期粗利益率	< 15%	価格決定力――製品／サービスに差別化があるか
5	営業キャッシュフロー／純利益（5年間の平均）	< 0.7	利益の質――計上した利益を現金として回収できるか
6	長期純利益率	< 5%	リスク耐性――収益が変動したときに利益がゼロにならないか
7	5年間の発行済株式数の増加率	> 20%（M&Aによるものを除く）	株主の利益――経営陣が株主の持分を希薄化させているか

3つの免除ルール

免除A：戦略的投資期間の免除（第1項に適用）

以下の3つの条件をすべて満たす場合、第1項のROE未達を免除できます。

1. 上場から10年未満
2. 粗利益率 > 30%（ビジネスモデル自体に価格決定力があることを示します）
3. 直近2年間の営業キャッシュフローがプラス（キャッシュを生み出す能力がすでに備わっていることを示します）

ロジック：粗利益率が高く、キャッシュフローがプラスに転じていることは、ビジネスモデルに問題がなく、ROEが低いのはまだ投資期間中だからであることを示します。代表例：美团。

免除B：意図的な低利益率の免除（第6項に適用）

以下の2つの条件を両方満たす場合、第6項の純利益率未達を免除できます。

1. 粗利益率 > 30%（利益を上げる能力はあるものの、あえて上げていません）
2. 直近2年間の純利益率が5%以上に回復している、または明確な上昇傾向にある

ロジック：粗利益率が高いことは価格決定力があることを示します。純利益率の低さは能力不足ではなく、戦略上の選択（再投資）によるものです。代表例：亚马逊。

免除C：高回転・低利益率モデルの免除（第4項と第6項に適用）

以下の3つの条件をすべて満たす場合、第4項の粗利益率と第6項の純利益率の未達を免除できます。

1. ROE > 20%（利益率は低くても、資本利益率が非常に高いことを示します）
2. 営業キャッシュフロー／純利益 > 1.0（利益の質に問題がないことを示します）
3. ビジネスモデルが「会員制／プラットフォーム手数料／高回転・低利益率」型に該当する（利益が商品への上乗せ価格に表れない）

ロジック：一流企業の中には、粗利益率ではなく、会費、回転効率、プラットフォーム手数料に利益が隠れている企業もあります。こうした企業は粗利益率と純利益率が本質的に低い一方、ROEが非常に高く、資本効率が一流であることを示します。代表例：Costco（粗利益率12%、純利益率2.5%ですが、ROEは25%超、会員更新率は90%超）。

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実行手順

第1段階：入力を解析してスクリーニング範囲を決定

モードの判定：

• 入力が具体的な会社名／コードの場合 → 個別銘柄モード。そのまま第2段階に進みます
• 入力が業界／市場／テーマの場合 → 一括モード。まず以下を実行します：
  1. WebSearch を使って、その業界／市場／テーマの主要上場企業を検索します
  2. 業界モード：その業界の時価総額上位15～20社の上場企業を対象とします
  3. 指数モード：構成銘柄の全リストを取得します
  4. テーマモード：関連企業を検索し、15～30社を対象とします
  5. 確認用に企業の完全な一覧を提示します（企業数が30社を超える場合は、分割して並行処理します）

各社について、正式名称、コード、取引所を特定します。

第2段階：データを並行して収集

各社について独立したバックグラウンドAgentを起動し、WebSearch を使って以下のデータを検索します。

1. ROE：直近10年間（または上場後）の年ごとのROEを取得し、平均値を計算します
2. フリーキャッシュフロー：直近5年間の営業キャッシュフローと設備投資額を取得し、5年間の累積FCFを計算します
3. 利息カバレッジ：最新年度のEBITと支払利息を取得し、倍率を計算します
4. 粗利益率：直近5年間の粗利益率の推移を確認します
5. 営業キャッシュフロー／純利益：直近5年間の比率を取得し、平均値を計算します
6. 純利益率：直近10年間の純利益率の推移を確認し、平均値を計算します
7. 発行済株式数の変化：5年前と現在の発行済株式数を取得し、増加率を計算します

データソースの優先順位：会社の年次報告書 > 証券会社の調査レポート > 金融データプラットフォーム

第3段階：指標を1つずつ検証

各社について、7つの指標を1つずつ検証します。

• ✅ 合格
• ❌ 不合格
• ⚠️ 境界（数値の説明を添えます）

いずれかの指標に抵触した場合は、該当する免除条件を満たしているか確認します。

第4段階：結果を出力

出力形式

# 去劣筛选结果

**筛选日期**：{当天日期}
**公司数量**：{N}家

## 汇总表

| 公司 | ①ROE | ②FCF | ③利息覆盖 | ④毛利率 | ⑤OCF/NI | ⑥净利率 | ⑦稀释 | 结果 |
|------|------|------|----------|---------|---------|---------|-------|------|
| xxx | ✅ 24% | ✅ | ✅ | ✅ 56% | ✅ | ✅ 30% | ✅ | **通过** |
| yyy | ❌ 3% | ❌ | ❌ | ✅ 20% | ✅ | ❌ 2% | ✅ | **排除** |
| zzz | ⚠️→✅ | ✅ | ✅ | ✅ 35% | ✅ | ⚠️→✅ | ✅ | **豁免通过** |

## 通过的公司（N家）
[列表]

## 排除的公司（N家）
| 公司 | 触犯指标 | 具体数据 | 排除理由 |
|------|---------|---------|---------|

## 豁免通过的公司（N家）
| 公司 | 豁免条款 | 具体数据 | 豁免理由 |
|------|---------|---------|---------|

## 边界争议（如有）
[对处于阈值附近的公司做补充说明]

## 板块总结（行业/市场模式专用）

**通过率**：{通过数}/{总数} = {百分比}
**行业质量判断**：[根据通过率给出行业整体质量评价]

| 质量分层 | 公司 | 共同特征 |
|---------|------|---------|
| 一流（全过+高ROE） | xxx, yyy | ... |
| 合格（全过但指标平庸） | aaa, bbb | ... |
| 淘汰 | ccc, ddd | ... |

**行业选股结论**：[一句话总结该行业值不值得深挖，最值得关注的2-3家是谁]

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注意事項

1. 銀行／保険：利ざやによる収益がビジネスモデルの本質であるため、第3項（利息カバレッジ）は適用しません
2. REIT：ROEは不動産の再評価によって大きく変動することがあるため、「コア営業利益ROE」で代替します
3. データ不足：ある項目のデータを取得できない場合は、合格／不合格と直接判定せず、「データ不足」と明記します
4. 景気循環型の業界：単年度ではなく、高値と安値の両方を少なくとも1回含む完全なサイクルの平均値を使用します
5. 上場期間が短い企業：上場から5年未満の企業については、取得可能なすべてのデータを使用し、結果に「データ期間不足」と明記します

限界に関する声明

この指標群は「明らかに優良ではない」企業を除外できますが、スクリーニングに合格したからといって「確実に優良」であるとは限りません。合格した企業についても、さらに以下の点を調査する必要があります。

• ビジネスモデルは持続可能か
• 経営陣は信頼に値するか
• 現在の評価額は妥当か
• 競争環境は悪化していないか

劣後企業の除外は第一歩であり、最終段階ではありません。