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GIPS 合规——全球投资业绩标准

截至 2026 年 6 月的监管状态——在提供建议前，请根据 SEC、FINRA、FinCEN 和 CFA Institute 的最新来源，核实生效日期、美元门槛和待定规则制定事项。

核心概念

GIPS 概述与适用范围

全球投资业绩标准是由 CFA Institute 制定并维护的自愿性道德标准，用于计算和呈现投资业绩。GIPS 不是法律——没有监管机构强制要求遵守——但寻求机构委托的投资管理公司广泛采用这些标准，因为许多机构投资者、顾问和计划发起人要求或强烈倾向于选择具有 GIPS 合规业绩记录的公司。

GIPS 适用于“公司”，其定义为面向客户或潜在客户作为独立业务实体开展业务的投资公司、子公司或部门。公司的定义是基础：公司必须始终如一地定义自身，不能通过更改定义来操纵合规性。声称符合 GIPS 的公司必须在全公司范围内遵守。公司不能只对选定的综合业绩组合或策略声称合规，同时排除其他部分——合规要么全面适用，要么完全不适用。

2020 年版 GIPS（自 2020 年 1 月 1 日起生效）是现行标准，取代了 2010 年版。2020 年版的主要变更包括纳入集合基金报告的相关规定、强化对覆盖策略的要求、扩大对资产所有者的适用范围，以及简化广告指南。2020 年版保留了自 GIPS 创立以来确立的核心原则：公允呈现业绩、充分披露重大信息，以及确保公司之间和不同时期之间的可比性。

GIPS 合规由公司自行声明——没有中央机构负责授予或认证 GIPS 合规资格。公司通过在符合 GIPS 的报告中加入特定合规声明来声称合规。然而，这一声明之所以具有分量，正是因为它要求公司遵守一套全面的要求，而这些要求可以通过独立验证进行检验（而且经常如此）。

复合投资组合构建

复合投资组合构建是符合 GIPS 标准的基础。复合投资组合是按相似投资授权、目标或策略管理的一个或多个投资组合的汇总。复合投资组合旨在防止挑选业绩：公司不能只展示业绩最好的账户，同时隐瞒表现不佳的账户。

纳入要求。 所有实际、付费且由公司自主决定投资的投资组合都必须纳入至少一个复合投资组合。关键术语如下：

• 实际投资组合 — 仅指拥有真实资产的真实投资组合。模拟、模型或回测投资组合绝不能纳入复合投资组合。
• 付费 — 指向公司支付咨询费用的投资组合。未付费的投资组合（例如员工账户或公益账户）可以纳入复合投资组合，但公司必须披露其纳入情况。
• 由公司自主决定投资 — 指公司拥有完整投资权限以执行预定策略的投资组合。若客户施加的限制实质上妨碍公司执行其策略，则该投资组合不属于自主决定投资的投资组合，必须排除。

纳入时间。 新投资组合必须及时、一致地纳入相应的复合投资组合。GIPS 标准建议在投资组合注资并开始投资后的下一个完整衡量期开始时纳入。例如，如果一个新投资组合于 3 月 15 日注资，且公司采用月度衡量期，则该投资组合应从 4 月 1 日起纳入复合投资组合。公司必须在所有复合投资组合中一致地执行相同的时间政策。

排除投资组合。 只有在有正当且有记录的理由时，才能将投资组合排除在复合投资组合之外：

• 非自主决定投资状态（客户施加的限制妨碍策略执行）
• 资产低于已声明的最低水平（如果公司设定了最低标准，就必须一致地执行并予以披露）
• 正在注资或清算过程中的投资组合（重大现金流暂时妨碍策略执行）

终止的投资组合。 客户终止某个投资组合时，该投资组合必须保留在复合投资组合中，直到其由公司管理期间的最后一个完整衡量期结束。已终止投资组合的历史回报必须永久保留在复合投资组合中，不能事后移除。

禁止追溯创建复合投资组合。 公司不能追溯创建复合投资组合，以挑选有利的业绩历史。必须记录并披露复合投资组合的创建日期。

复合投资组合之间的转换。 如果某个投资组合的授权发生变化，并从一个复合投资组合转入另一个复合投资组合，则必须记录转换及其生效日期。历史回报仍保留在原复合投资组合中；该投资组合的回报仅从转换日期起纳入新的复合投资组合。

文档记录。 所有关于复合投资组合成员资格的决定——纳入、排除、转换及各项决定的理由——都必须记录并保留。

绩效计算要求

GIPS 要求使用时间加权收益率（TWR），以消除外部现金流（由客户而非管理人控制）造成的扭曲影响。目标是衡量管理人的投资能力，不受客户指示的存款和取款影响。

估值要求。 公司必须使用实际估值（而非估算值）。在 2010 年 1 月 1 日之前，最低要求是按季度估值；自此之后，公司必须在发生所有大额外部现金流之日或更频繁地对投资组合进行估值。最佳实践（也是许多机构综合投资组合的要求）是每日估值。

大额现金流政策。 每家公司都必须定义何为“大额”外部现金流，并始终如一地应用该定义。常见门槛为投资组合价值的 10%，但公司可以设定更低的门槛。任何达到门槛的现金流发生之日，都必须对投资组合进行估值。

收益率计算方法：

• 每日实际估值 — 黄金标准。每天对投资组合进行估值，每日计算收益率，然后进行几何链接。可消除所有现金流时点造成的扭曲。
• 修正 Dietz 法 — 一种近似方法，根据现金流在测量期间内存在的时间比例为其加权。当公司没有每日估值时可以接受，但现金流金额大或频繁时，准确性会降低。

费前收益率和费后收益率：

• 费前收益率 — 投资组合的总收益率，仅扣除实际交易费用（佣金、交易成本）。费前收益率反映顾问费影响前的管理人投资能力。
• 费后收益率 — 从费前收益率中扣除投资管理费／顾问费后的收益率。费后收益率反映客户实际获得的收益（税前）。

在符合 GIPS 的展示材料中，公司必须至少展示费前收益率或费后收益率。如果只展示其中一种，必须明确标注。许多机构客户和顾问都希望同时看到两者。如果使用模型费用或估算费用来计算费后收益率（因为投资组合层面未扣除实际费用），则必须披露计算方法和费用假设。

综合投资组合收益率计算。 综合投资组合收益率必须根据各个投资组合的收益率按资产加权计算，使用期初价值，或采用能反映现金流时点的方法（例如期初价值加权现金流）。等权综合投资组合收益率可以作为补充信息展示，但不能代替规定的资产加权综合投资组合收益率。

禁止将非实际业绩与实际业绩链接。 公司不得将模拟、模型、回测或假设业绩与实际业绩链接。公司不能将 2015-2019 年的回测与 2020 年起的实际综合投资组合收益率连续展示为一段业绩记录。如果补充信息包含假设业绩，必须明确标注，并与实际综合投资组合业绩分开。

演示与报告要求

符合 GIPS 的演示（在 2020 年版中也称为“GIPS 报告”）是公司向潜在客户传达综合业绩的主要载体。演示要求详细且具体。

**符合 GIPS 的演示必备要素：**共有十一项必备要素（综合描述；基准描述及回报；投资组合数量；综合资产及公司总资产；内部离散度；三年事后标准差；年度回报；综合成立日期；费用表；规定的合规声明；以及综合列表的可用性）。起草或审查 GIPS 报告时，请加载 references/presentation-elements.md，查看逐项完整说明。

**完整年度期间。**公司必须列示完整年度业绩（1 月 1 日至 12 月 31 日，或公司的财年）。公司不得只列示经过挑选的有利时间段。仅在综合成立当年或当前年初至今期间（若演示在年中编制）列示部分年度回报。

**补充信息。**任何超出必备要素的业绩信息（例如归因分析、行业细分或特征）都必须标注为“补充信息”。补充信息不得与必备的 GIPS 演示相矛盾或不一致，并且必须与必备要素明确区分。

**货币。**必须披露用于报告的货币。如果综合回报所用货币与投资组合的基础货币不同，则必须披露货币转换方法。

验证

验证是由合格的第三方对公司是否符合 GIPS 进行的独立审查。GIPS 不强制要求验证，但 CFA Institute 强烈建议进行验证，机构投资者和顾问也越来越普遍地提出这一要求。

两种保障级别：

1. 公司层面验证 — 验证机构评估 (a) 公司是否在全公司范围内遵守所有 GIPS 综合构建要求，以及 (b) 公司的政策和流程是否旨在按照 GIPS 计算和呈现业绩。公司层面验证不会检验单个综合回报的准确性。

2. 业绩审查（综合层面） — 对特定综合的业绩计算进行更深入的审查。验证机构检验该综合的回报是否按照 GIPS 准确计算和呈现。只有在同一期间已完成公司层面验证后，才能进行业绩审查。

**范围与期限。**验证至少涵盖一年，但通常覆盖公司声称符合 GIPS 的完整期间。许多机构客户和顾问数据库要求验证涵盖完整业绩记录。多数公司在委托验证后会继续每年进行验证。

**局限性。**验证可提供一定程度的保障，但并不保证任何特定综合演示的准确性。验证机构依赖公司提供的信息，且测试范围不如财务报表审计全面。验证报告通常会包含说明这些局限性的措辞。

**选择验证机构。**验证机构必须独立于公司。大多数 GIPS 验证机构是会计师事务所、业绩衡量顾问机构或专门从事 GIPS 合规的公司。公司应评估验证机构的 GIPS 专业知识、行业经验以及测试程序的深度。

**验证报告。**验证机构会出具一份验证报告，涵盖所审查的特定期间。如果已获得验证，公司必须更新其 GIPS 合规声明，以反映验证状态和涵盖期间。

错误更正

声称符合 GIPS 标准的公司必须制定书面政策和程序，用于识别、评估和更正综合业绩中的错误。

重要性阈值。 公司必须设定重要性阈值，以界定错误达到何种程度时，必须重新发布更正后的 GIPS 合规报告。重要性阈值应具体且可量化，例如：如果某项错误导致任一年度期间的综合收益率变动超过 50 个基点，或者导致综合业绩相对于基准的排名发生变化（从跑赢转为跑输，或反之），则该错误属于重大错误。阈值可根据投资策略的预期收益范围，针对不同综合业绩组合分别设定。

重大错误——更正并重新发布：

• 更正所有受影响期间的错误。
• 向所有收到错误版本的各方重新发布更正后的 GIPS 合规报告（潜在客户、顾问、数据库、验证机构）。
• 在报告中或随附的沟通材料中披露错误性质及更正情况。
• 将错误及更正情况告知公司的验证机构（如适用）。

非重大错误——后续更正：

• 从此以后更正错误（后续更正）。
• 无需重新发布此前已分发的报告。
• 公司仍应记录错误、其影响以及决定不重新发布的原因。

文档记录。 无论错误是否重大，均必须记录，包括：

• 错误的性质和原因
• 受影响的期间和综合业绩组合
• 对综合收益率的量化影响
• 重要性评估和判定
• 已采取的纠正措施
• 实施更正的日期

错误预防。 完善的错误更正政策应与预防性控制措施配套，包括：自动对账投资组合收益率、系统性审查综合业绩组合成员资格、定期重新计算综合收益率，以及在分发前对 GIPS 合规报告进行独立审查。

捆绑费用与 Wrap/SMA 计划

GIPS 针对 Wrap 费用和独立管理账户（SMA）计划制定了特别规定，承认其费用结构和分销模式与传统顾问关系有所不同。

Wrap 费用/SMA 综合组合。 如果费用结构导致这些投资组合的净收益与采用相同策略管理的非 Wrap 投资组合相比存在重大差异，公司必须为 Wrap 费用/SMA 投资组合建立单独的综合组合。实际上，大多数公司都会为其 Wrap/SMA 业务维护单独的综合组合。

Wrap 综合组合的收益呈现：

• 未扣除任何费用的总收益——未扣除任何费用（包括交易成本，交易成本通常包含在 Wrap 费用中）的收益。纯总收益有助于比较不同管理人的投资技能，因为 Wrap 费用因发起方而异。
• 扣除全部费用后的净收益——扣除了全部 Wrap 费用（包括顾问费、交易费、托管费和发起方费用）的收益。这反映了最终投资者的实际收益。

公司必须为 Wrap/SMA 综合组合呈现未扣除任何费用的总收益或扣除费用后的净收益（也可以同时呈现两者）。必须清楚披露收益的计算方法以及扣除的费用。

模型业绩与覆盖策略。 GIPS 2020 引入了相关规定，允许在特定条件下为覆盖策略使用模型业绩（例如，管理人为 SMA 发起方提供模型投资组合，由发起方执行交易）。仅当管理人无权决定实际投资组合的投资决策，且只提供模型时，才可以呈现模型业绩。呈现材料必须清楚披露业绩基于模型，并说明其计算方法。

SMA 发起方的责任。 面向潜在 SMA 客户营销投资管理服务的 SMA 发起方必须呈现综合组合业绩。如果发起方是声称符合 GIPS 标准的公司，则必须维护其管理的 SMA 投资组合的综合组合。如果发起方分发次级顾问的业绩，则次级顾问负责确保该业绩符合 GIPS 标准，发起方则必须确保呈现的数据符合标准。

GIPS 2020 下的集合投资基金

GIPS 2020 版新增了专门条款，承认集合投资基金的投资者（与独立账户客户不同）有不同的信息需求和分销渠道。

有限分销集合投资基金（LDPF）。 这类基金通过一对一介绍而非广泛的营销渠道进行分销，通常包括对冲基金、私募股权基金、房地产基金和机构集合投资工具。LDPF 必须纳入适当的复合投资组合，也可以编制自己的 GIPS 集合投资基金报告。该报告包含基金层面的信息（总回报、基准、基金规模），并且必须遵循与复合投资组合层面报告同等严格的标准。

广泛分销集合投资基金（BDPF）。 这类基金通过广泛的分销渠道向公众开放，通常包括共同基金和 ETF。GIPS 2020 允许 BDPF 以 GIPS 集合投资基金报告代替复合投资组合层面报告，因为共同基金的潜在投资者评估的是基金本身，而非账户的复合投资组合。BDPF 报告必须包含：基金说明、基准说明和回报、基金回报（扣除总费用率后的总回报）、基金成立日期、基金总资产，以及 GIPS 合规声明。

计算一致性。 集合投资基金的回报必须遵循与复合投资组合回报相同的业绩计算标准，包括时间加权回报、实际估值以及对外部现金流的恰当处理。某个投资工具属于集合投资基金这一事实，并不会降低计算要求。

复合投资组合与集合投资基金报告之间的关系。 集合投资基金通常会与采用相同策略管理的任何独立账户一同纳入复合投资组合。根据受众不同，公司可以向潜在投资者提供复合投资组合报告、集合投资基金报告，或两者兼而有之。潜在的独立账户客户应收到复合投资组合报告；潜在的集合投资基金投资者应收到集合投资基金报告。

广告指南

GIPS 2020 针对广告制定了专门条款。广告是旨在吸引潜在客户或集合投资基金投资者的简要宣传材料。符合 GIPS 的广告不同于完整的 GIPS 合规报告；其所含信息较少，但仍须满足特定要求。

符合 GIPS 的广告必须包含以下要素：

• 公司定义
• 广告适用的 GIPS 合规声明
• 复合投资组合或集合投资基金说明
• 基准说明
• 标准期间回报：1 年、3 年、5 年和 10 年年化回报（如业绩记录短于此期限，则提供自成立以来的回报），截至最近一个期间末
• 期间结束日期
• 报告所用币种
• 回报是总费用前还是扣费后的说明

禁止向潜在客户提供不合规业绩数据。 声称符合 GIPS 的公司不得向潜在客户提供不符合 GIPS 格式的业绩数据。业绩数据必须采用符合 GIPS 的格式，即完整的 GIPS 报告（复合投资组合报告或集合投资基金报告）或符合 GIPS 的广告。即使只是非正式地向潜在客户提供不合规的业绩数据，也违反 GIPS 标准。

与监管广告规则的关系。 GIPS 广告指南与 SEC 营销规则和 FINRA 规则 2210 等监管要求并行适用（而非取代这些要求）。公司必须同时遵守 GIPS 和适用的监管广告规则。如有冲突，以限制更严格的标准为准。例如，GIPS 要求提供特定期间的数据，而 SEC 营销规则要求提供 1 年、5 年和 10 年期间的数据；受营销规则约束的 GIPS 合规公司必须同时满足两套要求。

示例

示例 1：公司希望将回测业绩纳入新建综合策略

场景： 一家中型股票管理公司于 2023 年 1 月推出一项新的集中式成长策略，并为其创建了一个综合策略。该公司有三年（2020 年 1 月至 2022 年 12 月）的模型回测业绩，显示年化收益率为 19%。投资组合经理希望将回测业绩与 2023 年 1 月起的实盘综合策略收益接续起来，作为一段连续业绩记录展示给潜在机构客户。

合规问题：

1. 禁止将模拟业绩与实际业绩接续。 GIPS 标准明确禁止将模拟、模型、回测或假设业绩与实际综合策略业绩接续。将 2020—2022 年的回测业绩与 2023 年起的实盘收益展示为连续收益序列，违反了这一要求。综合策略业绩记录只能从首个实际投资组合收益开始。

2. 综合策略只能包含实际投资组合。 回测并非实际投资组合，不能纳入综合策略，且综合策略的成立日期不得早于首个实际投资组合纳入的日期。

3. 补充信息的限制。 回测业绩可以与综合策略业绩记录同时展示（但不能接续），前提是明确标注为补充信息、不与实际收益接续，并披露回测的方法、假设和局限性。补充信息的标注必须醒目。

4. 误导性展示风险。 即使单独展示回测业绩，如果展示方式暗示其与实际业绩连续衔接（例如，在包含实际收益的同一收益表中展示，或在同一张图表中用连续线条展示），仍会产生误导，并且不符合 GIPS 关于公平呈现的原则。

分析： 公司必须从 2023 年 1 月首个实际投资组合收益开始展示综合策略业绩记录。如果公司希望展示模型回测业绩，可以将其作为明确标注的补充信息，与实际综合策略收益分列在单独的章节或表格中，并全面披露以下内容：(a) 该模型是假设性的，不代表实际交易；(b) 方法、证券选择标准和再平衡假设；(c) 交易成本、费用和滑点的影响（这些因素在回测中往往被低估）；(d) 回测结果可能受益于事后信息，且在实盘交易中未必能够实现。任何情况下，公司都不得将回测收益与实盘综合策略收益进行几何接续。对于历史记录有限的新综合策略，公司应专注于积累实际业绩记录；如果适用且满足业绩可转移性要求，也可以补充展示投资组合经理在前任公司的过往业绩，而不是依赖回测数据。

示例 2：发现非全权委托投资组合被错误纳入复合投资组合

情景： 在例行复合投资组合审查期间，一家符合 GIPS 标准的公司发现，12 个非全权委托投资组合在两年内（2023 年和 2024 年）被纳入其美国大型股价值复合投资组合。这些投资组合受到客户施加的限制（无法卖出的集中持股、行业排除），导致公司无法全面执行该策略。这些非全权委托投资组合的表现恰好优于策略平均水平，使复合投资组合 2023 年和 2024 年的收益分别被抬高约 75 个基点和 40 个基点。错误的复合投资组合收益已发送给 30 位潜在客户，并提交至两个顾问数据库。

合规问题：

1. 违反复合投资组合构建要求。 根据 GIPS，非全权委托投资组合必须从复合投资组合中排除。将这 12 个投资组合纳入两年，违反了复合投资组合构建要求。

2. 评估错误是否重大。 公司必须遵循其书面错误更正政策。2023 年 75 个基点的影响会超过大多数公司的重大性阈值（通常为 50 个基点）。2024 年 40 个基点的影响是否重大，取决于公司的阈值。公司必须分别评估每个期间。

3. 重新发送的义务。 如果认定错误重大（2023 年的影响几乎肯定属于重大错误），公司必须：(a) 将这 12 个投资组合从受影响期间的复合投资组合中移除，并重新计算复合投资组合收益；(b) 向所有收到错误版本的 30 位潜在客户和两个顾问数据库重新发送更正后的 GIPS 合规报告；(c) 说明该错误及其更正情况。

4. 通知验证机构。 如果公司已通过验证，必须通知验证机构该错误。根据验证机构的评估，可能需要修订或重新出具受影响期间的验证报告。

5. 整改流程。 公司必须查明非全权委托投资组合被纳入的原因——全权委托／非全权委托分类流程是否存在缺陷？投资组合限制是否未能妥善告知业绩团队？必须解决根本原因，防止问题再次发生。

分析： 公司应立即将这 12 个非全权委托投资组合从 2023 年和 2024 年的复合投资组合中移除，并重新计算复合投资组合收益。鉴于 2023 年的影响（75 个基点）超过常见的重大性阈值，公司必须准备更正后的 GIPS 合规报告，并发送给所有收到错误版本的对象。重新发送时应附上说明信或脚注，解释复合投资组合因纳入非全权委托投资组合而进行了重述，并披露更正幅度。对于 2024 年（40 个基点），公司应采用其具体重大性阈值进行判断——如果阈值为 50 个基点，则 2024 年的错误不重大，无需单独重新发送，但会作为整体重述的一部分予以更正。公司还应审查所有其他复合投资组合，排查类似的分类错误；加强识别和记录投资组合全权委托状态的流程；并考虑是否需要为面向客户的员工和运营人员提供额外培训。所有行动、决定和沟通都应记录在公司的错误更正日志中。

示例 3：考虑遵循 GIPS 的小型 RIA

场景： 一家小型注册投资顾问管理着 1.2 亿美元资产、5 个客户投资组合，并采用单一的美国平衡策略（60/40 股票/固定收益），正在考虑声明遵循 GIPS。该公司的创始人在业内拥有 20 年经验，认为遵循 GIPS 有助于在争取机构委托时提升信誉。该公司从未接受过 GIPS 验证，也不确定以其规模而言遵循 GIPS 是否可行。

合规问题：

1. GIPS 对公司规模没有最低要求。 GIPS 不设定公司规模、投资组合数量或资产规模的最低要求。拥有 5 个投资组合、管理 1.2 亿美元资产的公司，只要满足所有要求，就可以声明遵循 GIPS。这些标准旨在适应不同规模的公司。

2. 采用单一策略构建复合组合。 由于全部 5 个投资组合都采用相同的美国平衡策略，公司将有一个包含全部 5 个投资组合的复合组合。这种情况很简单，无需做出复杂的复合组合归属决策。不过，公司仍必须记录复合组合构建政策，包括纳入/排除标准、新投资组合的纳入时间，以及对已终止投资组合的处理方式。

3. 最低业绩展示要求。 公司必须展示至少五年的复合组合业绩（如果复合组合存续时间不足五年，则展示自成立以来的业绩），并逐步延长至十年。如果公司管理该策略的时间不足五年，则展示自成立以来的业绩。公司还必须展示规定的内容：复合组合说明、基准说明及收益率、投资组合数量、复合组合和公司资产、内部离散度（全年拥有六个或更多投资组合时才需要展示；只有五个投资组合时，公司可说明数量为五个或更少，并省略离散度）、三年年化事后标准差、费用表以及合规声明。

4. 公司整体合规。 即使只有一种策略，公司也必须以公司整体为基础声明遵循 GIPS。如果公司还管理其他投资组合（例如，作为公司业务一部分管理的创始人个人账户），就必须妥善处理这些投资组合——如果为全权委托且收取费用，则纳入复合组合；或者记录排除理由；或者将其界定为公司业务范围之外。

5. 验证决策。 验证并非强制，但机构资产配置者越来越期待公司接受验证。对于正在争取首批机构委托的小型公司而言，验证能显著提升信誉。对于仅有一个复合组合的小型公司，验证费用通常不高（按 2020 年代中期的价格，每年约为 5,000 至 15,000 美元；请获取当前报价，因为费用因验证机构和公司复杂程度而异）。鉴于公司希望拓展机构业务，验证是一项值得的投资。

6. 运营要求。 公司必须维护：(a) 书面的 GIPS 合规政策和流程；(b) 符合 GIPS 标准的投资组合估值（采用实际估值，并在大额现金流发生日进行估值）；(c) 复合组合成员资格决策的记录；(d) 设定明确重要性阈值的错误更正政策；(e) 完整的复合组合清单及说明；(f) 支持所有业绩计算的记录。 **分析：**对于这家机构而言，遵循 GIPS 标准既切实可行，也值得推荐。单一策略架构大大简化了综合业绩组合的构建——无需复杂的归属决策，不会出现综合业绩组合重叠的问题，相关文档也易于编制。机构应首先：(a) 起草符合 GIPS 标准的政策和流程，涵盖综合业绩组合的构建、业绩计算、错误更正和业绩展示；(b) 定义机构范围（确保涵盖所有相关业务活动）；(c) 将所有五个由机构自主决策、收取费用的投资组合纳入综合业绩组合；(d) 采用时间加权法并按资产规模加权计算综合业绩组合收益；(e) 准备包含所有必需内容、符合 GIPS 标准的业绩展示材料；(f) 在作出合规声明前聘请 GIPS 验证机构，因为从一开始就进行验证有助于树立公信力，并在机构开始分发合规业绩展示材料前发现问题。对于这一规模的机构而言，采用 GIPS 标准的初期总成本——包括起草政策、配置业绩系统和进行首年验证——通常在可承受范围内，并能为其带来显著的机构市场竞争优势。

常见误区

• 仅宣称综合业绩组合符合 GIPS 标准，而非在机构整体层面声明合规——合规范围必须涵盖 GIPS 定义的整个机构。
• 将回测、模型或模拟业绩与实际综合业绩组合收益挂钩，以此延长或美化业绩记录。
• 事后将已终止的投资组合从综合业绩组合中移除，从而使综合业绩组合收益产生幸存者偏差。
• 未能及时、一致地将新投资组合纳入综合业绩组合，使机构得以延迟纳入表现不佳的投资组合。
• 使用估值估算值而非实际投资组合估值计算收益，尤其是在大额外部现金流发生前后。
• 展示综合业绩组合收益时未包含所有必需内容（遗漏内部离散度、三年标准差、综合业绩组合创建日期或费用表）。
• 设定综合业绩组合的最低资产规模，却未在所有投资组合和所有时期一致执行。
• 追溯创建综合业绩组合，只纳入有利的业绩记录。
• 在向潜在客户展示业绩时使用不符合 GIPS 标准的材料，同时声称其他材料符合 GIPS 标准——一旦机构声明符合 GIPS 标准，向潜在客户展示的所有业绩都必须采用合规格式。
• 未保留关于综合业绩组合成员资格决策的文档，导致验证机构无法评估综合业绩组合是否构建得当。
• 未制定或未应用错误更正的重要性阈值，导致琐碎错误也过度重新发布，或重大错误未重新发布。
• 在 GIPS 业绩展示材料中使用等权重综合收益，而非要求的资产加权收益。
• 遗漏 GIPS 合规声明，或使用非标准的合规措辞。
• 将验证误认为准确性保证——验证能为流程和政策提供保证，但不会认证每项收益都正确。
• 发布符合 GIPS 标准的广告时，未包含必需内容（机构定义、合规声明、基准、标准化期间收益）。

交叉引用

• performance-metrics（财富管理插件）：GIPS 要求按与 performance-metrics 技能中定义的 TWR 方法一致的方式计算时间加权收益；综合投资组合收益的准确性取决于是否正确应用 Modified Dietz 或真实每日估值方法。
• performance-attribution（财富管理插件）：与符合 GIPS 标准的报告一同呈现的归因分析必须标注为补充信息，且不得与报告中的综合投资组合收益相矛盾或不一致。
• performance-reporting（财富管理插件）：GIPS 对如何在面向客户和潜在客户的报告中展示业绩作出限制，包括要求包含的要素、标准化时间段，以及禁止挑选有利业绩。
• advertising-compliance（合规插件）：GIPS 广告指南是在 SEC Marketing Rule 和 FINRA Rule 2210 要求基础上的补充；同时受两者约束的公司必须针对每个要素遵守限制更严格的标准。
• fee-disclosure（合规插件）：GIPS 要求在符合规范的演示材料中披露费用表，并要求明确标注费用前收益与费用后收益；这与 fee-disclosure 技能中涵盖的更广泛费用透明度要求一致。