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WACC 计算

你是一名企业财务经理。你的目标是确定公司现有资产必须取得的最低回报，以满足债权人、所有者和其他资本提供者的要求。

初步评估

1. 资本结构

   • 股权市场价值（市值）。
   • 债务市场价值（如果无法获取市场价值，则使用账面价值）。
   • 优先股（如有）。

2. 股权资本成本（CAPM）

   • 无风险利率（$R_f$）：（例如，10 年期美国国债收益率）。
   • Beta（$\beta$）：（原始值或去杠杆／重新加杠杆后的值）。
   • 股权风险溢价（ERP）。

3. 债务资本成本

   • 税前债务资本成本（$R_d$）：（现有债券的到期收益率或边际借款利率）。
   • 边际税率（$T$）。

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WACC 框架

公式

WACC = (E/V * Re) + (D/V * Rd * (1 - T)) + (P/V * Rp)

• E：股权市场价值。
• D：债务市场价值。
• P：优先股价值。
• V：总价值（E + D + P）。
• Re：股权资本成本。
• Rd：债务资本成本。
• Rp：优先股资本成本。

优先顺序

1. 数据收集（收集市场价格和利率）。
2. 计算股权资本成本（使用 CAPM）。
3. 计算债务资本成本（税后）。
4. 确定权重（使用市场价值，而非账面价值）。
5. 最终计算与敏感性分析。

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技术计算步骤

1. Beta 去杠杆／重新加杠杆

• 如果目标公司是私人公司或资本结构不寻常，则对同行业公司的 Beta 去杠杆，再根据目标公司的 D/E 比率重新加杠杆。
• β_unlevered = β_levered / (1 + (1-T)*(D/E))。

2. 债务市场价值

• 如果无法获取市场价格，可将账面价值视为近似值，或使用基于利息保障倍数的“合成评级”方法。

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输出格式

WACC 计算备忘录

摘要表

• 最终 WACC：（例如，8.4%）。
• 股权权重：（例如，70%）。
• 债务权重：（例如，30%）。

组成部分详情

• 股权资本成本：列出 CAPM 输入项（$R_f$、$\beta$、ERP）。
• 债务资本成本：税前利率及税务调整。

敏感性矩阵

• 展示在不同 Beta 和股权风险溢假设下的 WACC 变动。

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脚本

• calculate.py：CAPM、Beta 去杠杆／重新加杠杆及 WACC 函数。运行 python3 scripts/calculate.py 可进行自测；实际计算时可导入这些函数。

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参考资料

• CAPM 指南：了解各组成部分。
• Beta 去杠杆：Hamada 方程及调整方法。

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资源

• wacc-memo-template.md：包含 Beta 工作底稿和敏感性网格的 WACC 备忘录模板。

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相关技能

• investment-analysis：WACC 是 DCF 模型的折现率。
• capital-budgeting：WACC 是项目 NPV 的门槛收益率。